（原标题：海康威视：功绩卡壳、研发缩编hongkongdoll nude，靠 AI 救场？）

海康威视于北京本事2025年4月18日晚上的A 股盘后发布了2024年年报和第四季度财报（截止2025年3月），要点如下：

一、全体功绩：抓续低迷。海康威视在2025年第一季度达成营收185亿元，同比增长4%。在国内主业低迷的情况下，收入增长主要来自于立异业务的带动；2025年第一季度达成归母净利20亿元，同比增长6.4%。天然公司照旧运行控费的操作，但利润端的回升仍主要受下贱需求的影响，面前仍旧低迷。

二、各业务进展情况：国内业务未见好转。2024年下半年国内三大职业群皆出现了下滑。其中境内大众劳动职业群（PBG）出现两位数回落，是各业务中知道最“差”的一项；而大中型企业群（EBG）和中小企业职业群（SMBG）也皆有不同幅度的下滑。立异业务仍保管着两位数的增长，是公司主要增长点；

三、软硬一体化：软件波动大，硬件更隆重。从只卖监控的硬件厂商转型到具有软件赋能的安防龙头以来，公司一直保抓着软硬一体化的筹办模式。海豚君通过测算 2024年下半年公司软件业务在收入占比回落至20%隔壁。比较于软件业务的下滑，硬件业务天然增速回落，但仍保抓着增长。

海康威视全体不雅点：功绩低迷，仍未见起色。

海康威视一季度营收端小幅增长，毛利率同比不竭下滑。公司本季度的增长，主淌若由立异业务增长的带动，弥补了国内主业的下滑，最终达成个位数增长的知道。

掂量公司年报数据来看，天然立异业务和国外业务均有增长，但两者的增速也皆运行下滑。此外，公司低迷的国内主业也并没看到好转的迹象。受政府财政等要素影响，PBG业务不竭下滑，下半年的数据照旧是近5年的新低；EBG和SMBG业务皆再次出现下滑，企业端的需求也并莫得抓续向好的知道。受需求疲软的影响，公司也主动镌汰了供应链中的库存水位。

公司逐年增长的研发东说念主员数量，在2024年出现了回落，这也标明公司照旧运行对用度端进行了限制。在功绩抓续低迷的情况下，通过控费的操作能普及短期功绩，但这并不是公司恒久健康发展的情势。业务和收入的增长提速，更能带来“盼头”。

在当今的情况下，公司也祈望通过AI赋能来进行改造。基于“不雅澜”大模子，公司推出了相应的产物，并谋略将自研大模子和智能谋略硬件平台相掂量，但这尚未对公司面前的筹办面产生影响。

受经济预期及部分下贱行业影响，市集照旧镌汰了对公司的预期，公司股价也抓续在区间内震撼。关于公司，面前市集的主要关心点在于筹办面的好转和AI大模子赋能。如果公司能在这两方面出现新的变化，有望给市集再次注入信心。不然，公司仍将在底部不竭踯躅。

以下是海豚君对海康威视财报的具体分析：

一、中枢数据：抓续低迷

1.1营收情况

海康威视在2025年第一季度达成营收185亿元，同比高潮4%。公司本季度的营收增长，主要收获于立异业务和国外业务增长的带动，而国内业务仍然低迷。

1.2毛利率情况

海康威视在2025年第一季度达成毛利83亿元，同比增长2.1%。毛利增速低于收入端，主淌若受毛利率回落的影响。

海康威视本季度毛利率为44.9%hongkongdoll nude，同比着落0.9pct。本季度公司毛利率的同比回落，主淌若受国内主业下滑和软件业务占比回落的影响。

1.3 中枢用度情况

海康威视的中枢用度情况主要有销售用度、处治用度和研发用度。海康威视2025年第一季度三项中枢用度共计59.3亿元，同比增长1.9%。三项中枢用度率保管在32%，同比下滑0.6pct。

1）销售用度：本季度公司销售用度26.01亿元，同比增长5.6%。本季度销售用度率 14%，同比高潮0.2pct。销售用度的变化，和营收端的情况相对接近。

2）处治用度：本季度公司处治用度6.52亿元，同比着落4.1%，公司入辖下手对东说念主员老本进行管控。本季度处治用度率3.5%，同比着落0.3pct；

3）研发用度：本季度公司研发用度26.7亿元，同比基本抓平。本季度研发用度率 14.4%，同比着落0.6pct，公司对研发用度也进行限制，近两个季度皆未见同比增长。

至2024年末，公司研发东说念主员数量为2.83w东说念主，比2023年减少了200多东说念主，是近些年来初度减少。天然研发东说念主员的年平均工资普及至41.96万元，其中也包含了一部分的抵偿用度。

在筹办面抓续低迷的情况下，公司照旧运行对处治和研发部门的用度开销进行限制。

1.4 归母净利情况

海康威视在2025年第一季度达成归母净利20.4亿元，同比增长6.4%。其中公司本季度公司净利率也仅有12%，仍旧在历史低位。

公司筹办面主要受国内需求疲软的影响，PBG、EBG和SMBG三个部门均有回落的迹象，径直导致了公司营收端的低迷和毛利率的回落，最终影响了利润端的知道。

二、各业务进展情况：国内业务未见好转

从 2021 年运行，海康不再具体暴露“前端产物”、“后端产物”和 “中心限制产物” 等细分情况，而径直将这些归入了公司的“主业产物和其他产物”情势。并在财报中，刺见解暴露了各立异业务的进展情况，公司的发展重点也在往立异业务上搬动。

1）主业产物过火他产物业务仍是公司最大的收入源流，在2024年下半年孝敬了76%的收入。受国内主业低迷的影响，主业在全体占比呈现着落的趋势，但仍是最大的占比；

2）立异业务的占比不竭普及，2024年下半年公司立异业务的份额保管在24%，同比普及了4pct。其中，汽车业务和热成像业务是增长的主要源流。

2.1.主业产物及劳动

海康威视的主业产物及处职业务在2024年下半年达成营收391.3亿元，同比下滑5.5%。受国内主业低迷的影响，再次堕入下滑。

在境内的主业产物业务中，2024年下半年三大职业群知道皆有不同幅度的下滑。境内大众劳动职业群（PBG）同比下滑14.4%，下滑幅度是各业务中最大的，受政府财政等要素影响较大；大企业的境内企职业职业群（EBG）同比下滑6.3%；境内中小企业职业群（SMBG）同比下滑10.8%，主要由于下贱需求疲软及资金面弥留等情况，公司主动镌汰了供应链中的库存水位。

在境外的主业产物业务中，2024年下半年达成了145.5亿元，同比增长3.4%。天然境外主业增速也出现了较赫然的回落，但仍好于国内的下滑知道。

2.2 立异业务

海康威视的立异业务在2024年下半年达成营收121.56亿元，同比增长17.3%。天然立异业务占比仅为1/4，但是公司当今最主要的增长点。在2024年下半年，汽车业务和汽热成像业务增速皆达到了30%+。

公司本次立异业务在境表里均有可以的增长，细分来看：

蝴蝶谷网站

在境内的立异业务中，海康威视2024年下半年达成营收89.9亿元，同比增长19.3%。从营收体量看，立异业务当今主要蚁集在境内业务为主。

在境外的立异业务中，海康威视2024年下半年达成营收31.7亿元，同比增长11.8%。

三、软硬一体化：软件波动大，硬件更隆重

海康威视依托录像头等硬件载体出货，并对客户进行后续软件劳动的跟进，从而达成公司 “软硬一体化” 的业务框架。从本次公布的财报来看，海康威视的软硬两方面分袂知道若何？

3.1 软件端

天然海康威视在年报中对产物类别进行分项暴露，但是其中并莫得单独暴露公司软件的收入情况。由于公司的软件产物可以享受升值税退税返还计策，从公司年报中可以看到有升值税超税负返还情势，可以通过升值税退税额倒算出软件收入。

“软件产物收入=升值税退税额/退税比例”

（注：“退税比例=升值税计缴比例 - 升值税本色交纳比例”）

海豚君通过估算2024年下半年海康威视的软件端业务收入为103.8亿元，同比下滑7.6%。海康威视软件附加值，在公司总收入的比重不竭下滑至20%隔壁。

3.2硬件端

在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可以取得海康威视的硬件端收入。2024年下半年海康威视的硬件端业务收入为409亿元，同比增长0.9%。

对比海康威视软硬件收入增速后发现，公司的硬件业务和软件业务增速鄙人半年皆有所回落。相对来看，硬件端基本上一直保管增长的态势，而软件端却出现了较赫然的下滑。全体来看，硬件业务（监控成就等产物）的抗风险更好，而软件业务受经济面影响较大。

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